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本周行情回顾：
2025年7月21日-2025年7月25日，上证指数涨1.67%，报3593.66点。创业板指涨2.76%，报2340.06点。深证成指涨2.33%，报11168.14点。文化传媒指数涨1.93%，跑赢上证指数0.25%。前五大上涨个股分别为新华传媒（600825）、因赛集团（300781）、歌华有线（600037）、湖北广电（000665）、广西广电（600936）。
本周机构观点：
**光大证券本周观点**：
事件：美国东部时间7月23日盘后，谷歌发布25Q2业绩公告。截至北京时间7月24日8:00，谷歌盘后股价上涨1.73%。
谷歌25Q2营收超预期加速增长，净利润不及预期。25Q2谷歌实现营业收入964.28亿美元（vs彭博一致预期+2.62%，下文简称一致预期），同比增长14%，相比25Q1增速提升；25Q2谷歌实现营业利润312.7亿美元，同比增长14%；净利润281.96亿美元（vs一致预期-13.78%），同比增长19.4%，净利润低于预期主要受OtherBets业务亏损和投资亏损拖累。
搜索和Youtube广告业务强劲，驱动谷歌广告收入重回同比加速增长。25Q2谷歌广告收入713.4亿美元，高于一致预期2.34%，同比增长10.4%（25Q1同比增长8.5%）。1）搜索广告收入541.9亿美元，高于一致预期2.51%，同比增长11.7%（25Q1同比增长9.8%）；2）YouTube广告收入97.96亿美元，高于一致预期2.44%，同比增长13.1%（25Q1同比增长10.3%）；3）网络广告收入73.54亿美元，高于一致预期1.42%，同比下降1.2%。
谷歌云收入超预期加速增长，营业利润大幅超预期，高额资本开支带来的成本压力相对可控。25Q2谷歌云服务收入136.24亿美元，高于一致预期3.65%，同比增长31.7%（25Q1同比增长28.1%）。谷歌云营业利润28.26亿美元，高于一致预期25.66%，同比增长141.1%。谷歌云营业利润率20.7%，环比提升3.0pcts，同比提升9.4pcts。根据25Q2业绩电话会，公司通过持续优化成本结构，抵消了基础设施使用成本和相关折旧成本增加带来的影响。
2025年资本开支指引上调，25Q3折旧费用将加速增长。25Q2谷歌资本开支224亿美元，同比增长71%，环比增长30%（25Q1环比增长20.7%），大部分用于技术基础设施。公司电话会指出，25Q3折旧费用将加速增长，员工人数将继续增加，新推出的Pixel产品相关的费用也将增加。受云需求驱动，2025年资本支出指引从之前预计的750亿美元上调至850亿美元。
AI战略核心产品使用量快速提升。1）AI搜索：AIOverviews推动全球搜索查询量增长超过10%，新推出的AI搜索模式已在美国和印度实现超1亿月活用户。2）谷歌云：Gemini使用规模大幅扩大，目前已有超过8.5万家企业基于Gemini构建应用，较去年同期增长35倍。3）办公：Workspace方面，公司亦提到单位用户收入同比提升，反映AI驱动下的产品价值持续增强。
反垄断诉讼风险犹存，政策监管趋于乐观。24Q4以来，美国司法部对谷歌的反垄断诉讼进展频繁，若反垄断指控最终成立，谷歌或将停止与苹果、三星等公司的默认浏览器合作协议，甚至分拆其浏览器和部分广告业务。特朗普政府主张放宽对科技巨头的监管，预计2025年下半年最终判决对谷歌的风险可控。
投资建议：25Q2谷歌广告收入超预期加速增长，显示美国经济活动整体活跃，关税带来的负面影响尚未体现在广告市场，缓解了市场对于AI搜索侵蚀传统搜索引擎广告的担忧；谷歌云收入和盈利强劲，上调全年资本开支指引，AI负载持续供不应求。中长期来看，数据中心+ASIC+算法+产品的全栈式AI产业链使谷歌在AI领域拥有稳固和差异化的优势，建议持续关注。
风险提示：宏观经济不及预期、关税政策不确定性、AI商业化进展不及预期。
行业新闻摘要：
1：张涛甫指出，过度迎合流量会稀释主流媒体的优势，主流媒体应寻求系统性的变革以增强其话语权。
2：许云峰强调新媒体的内容革命实质上是用户场景的革命，主流媒体应围绕用户展开话语权的重建。
3：全球娱乐与媒体行业收入稳步增长，广告支出激增推动市场扩张，显示出行业的持续活力。
4：张涛甫提出，媒体的系统性变革需要更广泛的系统协作，以应对行业的复杂变化。
5：微短剧产业被视为未来的“黄金码头”，各方关注其在市场中的发展潜力与挑战。
6：新兴领域如宠物服务、养老护理等人才需求增长，反映出行业对新职业赛道的探索。
7：广电总局发布抗战题材微短剧管理提示，呼吁行业避免出现不当内容，推动内容质量提升。
8：行业内对AI应用的关注不断增强，探讨其在内容创作及媒体融合中的重要作用。
9：张雪魁表示，主流媒体在重建话语权时必须重视用户的需求与反馈，才能更好地服务社会。
10：短视频平台的“伪骑手”乱象引发关注，行业亟需整治以维护内容创作的诚信与质量。
龙头公司动态：
1、分众传媒（002027）：1）李晓星旗下银华心怡二季报披露!大幅度增持小米集团 贵州茅台（600519）退出持仓前十。
行业涨跌幅：
日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-07-08-0.02%0.70 25-07-091.04%-0.13 25-07-10-0.20%0.48 25-07-110.41%0.01 25-07-14-1.75%0.27 25-07-15-0.51%-0.42 25-07-160.60%-0.03 25-07-17-0.03%0.37 25-07-18-0.61%0.50 25-07-21-0.43%0.72 25-07-22-0.93%0.62 25-07-23-0.79%0.01 25-07-240.59%0.65 25-07-251.82%-0.33%行业指数估值：
日期市盈率2024-12-3123.332023-12-2931.21行业市值前二十个股涨跌幅：
股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅分众传媒0.00%3.592.92%芒果超媒3.63%4.59.69%凤凰传媒-0.18%5.06.65%东方明珠3.94%8.948.22%蓝色光标3.17%5.89龙辉配资提示：文章来自网络，不代表本站观点。
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